【百川網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】煤焦主線：煤炭?jī)r(jià) 格波動(dòng)率低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2021年CCI5500 價(jià)格中樞為550 元左右。供給側(cè)改革后，煤炭供給總體可控，產(chǎn)能不再無(wú)須增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口通關(guān)限制較多，國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差高位可維持。焦炭方面，焦煤價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定帶來(lái)焦炭成本振幅較小。隨著焦化產(chǎn)能的陸續(xù)出清，預(yù)計(jì)明年行業(yè)平均利潤(rùn)維持在200 元左右。

板材主線：制造業(yè)投資拐點(diǎn)已現(xiàn)疊加出口高景氣度長(zhǎng)期維持。制造業(yè)方面，隨著前端工業(yè)用地成交的大幅上行，制造業(yè)投資的拐點(diǎn)在今年9 月份已現(xiàn)。同時(shí)，融資層面的配套和制造業(yè)特有的內(nèi)生動(dòng)量，上行趨勢(shì)愈發(fā)顯著。出口方面，下半年以來(lái)出口持續(xù)超預(yù)期，我們認(rèn)為這輪出口的好轉(zhuǎn)在未來(lái)半年內(nèi)具備可持續(xù)性。以熱卷、冷卷和高端品種鋼為主的板材景氣度可期。

建材主線：地產(chǎn)韌性維持，基建投資放低預(yù)期。房地產(chǎn)方面，自2016年的因城施策以來(lái)，各能級(jí)城市的銷售、開工、房?jī)r(jià)等相關(guān)要素輪動(dòng)明顯。隨著今年住房貸款利率不斷下移，高能級(jí)城市的銷售出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，明年地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)較難看到大幅度下滑�；�建方面，“資產(chǎn)荒” “負(fù)債荒”共同構(gòu)成了2018 年以來(lái)基建投資的主線邏輯，這兩大因素在2021 年看不到明顯的轉(zhuǎn)勢(shì)。建材需求的波動(dòng)主要受房地產(chǎn)新開工的驅(qū)動(dòng)，所以建材價(jià)格不宜過分悲觀，但產(chǎn)能寬松和絕對(duì)庫(kù)存較高導(dǎo)致價(jià)格彈性有限，價(jià)格中樞可能隨成本端小幅下移。

投資建議：煤炭方面，價(jià)格的低波動(dòng)率確保了煤炭企業(yè)盈利的穩(wěn)定性，作為“類固收”的代表性行業(yè)，相關(guān)高股息率龍頭企業(yè)值得關(guān)注。鋼鐵方面，隨著制造業(yè)投資的企穩(wěn)和出口的改善，以板材作為主要品種的華菱鋼鐵、ST 撫鋼等上市公司有望走出超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期甩動(dòng)、海外疫情反復(fù)等。