【百川網 行業(yè)資訊】工業(yè)材料巔峰，國內對外依賴度高。高溫合金憑借耐高溫、抗氧化、抗熱腐蝕、抗疲勞等綜合性能,廣泛應用于航空發(fā)動機和工業(yè)燃氣輪機，目前航空航天和電力領域占據高溫合金市場需求近75%，同時高溫合金也應用于核電、汽車、醫(yī)療器械等其他領域。高溫合金行業(yè)壁壘極高，主要體現(xiàn)在技術壁壘、市場先入壁壘、質量標準壁壘、及軍工資質壁壘。國外高溫合金研究生產起步較早，市場占主導地位。目前國內現(xiàn)從事高溫合金材料生產的企業(yè)整體產能約1.74 萬噸，而年需求量預計達到4 萬噸，整體對外依賴度很高。

國內現(xiàn)從事高溫合金材料生產的企業(yè)主要分為特鋼企業(yè)和研究基地兩類。一類是以撫順特鋼、寶鋼特鋼、長城特鋼等特鋼企業(yè)的高溫合金冶煉基地，主要生產航空航天產業(yè)中用量最大的變形高溫合金。鋼鐵企業(yè)生產的變形高溫合金，適用于大批量、通用性、結構較為簡單的產品。另一類是以鋼研高納、北京航材院、中科三耐為代表的研究基地，主要生產批量小、結構復雜的產品，技術水平更高，可生產鍛造高溫合金、新型高溫合金等鋼鐵企業(yè)無法生產的產品，可為部分鋼鐵企業(yè)的變形高溫合金生產提供相關的技術支持。這類研究基地在實行市場經濟以后，逐步由研發(fā)向自主規(guī)模生產轉型。

需求穩(wěn)步增長，近看軍工遠看民用。根據我們的測算，未來20 年，我國高溫合金整體需求約99 萬噸，平均每年5 萬噸。其中在軍用飛機發(fā)動機領域的需求為13 萬噸，民用航空發(fā)動機領域需求為7 萬噸，艦船燃氣輪機領域需求11 萬噸，氣電燃氣輪機領域39 萬噸，核電領域5 萬噸，汽車領域18 萬噸。在國家產業(yè)政策支持下，隨著國內生產企業(yè)技術產能的提高，國產替代需求巨大。短期來看在“兩機專項”和“飛發(fā)分離”政策之下，軍機發(fā)動機以及軍艦燃氣輪機對于高溫合金需求大幅增長。但長期看，隨著汽車排放標準不斷升級，我國汽車市場持續(xù)發(fā)展和增長，以及渦輪增壓器配置率的上升，我國渦輪增壓器市場具有較大的增長潛力，有效拉動高溫合金需求。另外，天然氣發(fā)電裝機量穩(wěn)步提升，拉動發(fā)電用燃氣輪機高溫合金需求。未來民用高溫合金需求會穩(wěn)步增加。

高溫合金作為“工業(yè)皇冠上的明珠材料”，其行業(yè)壁壘構筑寡頭供應格局。目前國內整體對外依賴度很高，而未來需求穩(wěn)步增長。隨著國內生產企業(yè)技術產能的提高，國產替代需求巨大相關公司業(yè)績有望受益。參考國外可比公司業(yè)績釋放所帶來的股價高彈性，建議關注高溫合金上市鋼企ST 撫鋼。

風險提示：戰(zhàn)斗機、軍艦、汽車等領域發(fā)展速度低于預期