事件描述

上半年地產(chǎn)銷售面積、投資、土地購置面積、新開工面積、施工面積同比各為-8.4%、1.9%、-0.9%、-7.6%和2.6%，基建投資增速為-0.07%，汽車產(chǎn)量同比-16.5%；粗鋼產(chǎn)量同比1.4%，粗鋼日產(chǎn)量274.18 萬噸，環(huán)比增1.22%。

事件評論

6 月需求宏微觀顯分化，修復加速度下降：6 月的宏觀需求整體繼續(xù)修復，其中地產(chǎn)投資 8.54%，前值 8.09%，提升近0.5 個百分點；地產(chǎn)新開工 8.86%，前值 2.52%，上升6.34 個百分點；汽車產(chǎn)量 20.40%，前值 19.00%，上升1.4 個百分點。但是局部數(shù)據(jù)有所回落，比如地產(chǎn)銷售面積增速單月回落7.52 個百分點，基建投資也有2.57 個百分點的下降�；蛟S正是宏觀部分數(shù)據(jù)的松動，引致鋼鐵微觀數(shù)據(jù)的率先回調(diào)，1）Mysteel 全國建筑鋼材成交量6 月均值21.38 萬噸，環(huán)比5 月下降13.01%，鋼材綜合表觀消費量6 月均值環(huán)比下降0.84%；2）直接反應(yīng)建筑需求的水泥出貨率同樣下滑嚴重，全國6 月均值僅為79.8%，較5 月下滑11.4個百分點。因此，6 月需求，可定性為宏微觀分化，整體修復加速度或已慢于5月，當然，梅雨天氣等季節(jié)性因素也是原因之一。

6 月供給亦步亦趨，壓力如影隨形： 6 月份粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為305.27 萬噸和386.14 萬噸，環(huán)比5 月分別增長2.56%和4.53%，均創(chuàng)歷史新高。因此，6月單從鋼鐵供需角度出發(fā)，可定調(diào)為“供上需下”，這從6 月下旬已出現(xiàn)累庫趨勢可印證，即6 月后兩周鋼材總庫存分別環(huán)比上升1.95%與3.45%。

未來需求復蘇路徑仍存分歧：隨著6 月宏觀需求增速放緩，市場對于未來需求周期是否進入長期復蘇通道仍存分歧。值得關(guān)注的是6 月土地購置面積的回升（6月同比 12.13%，而5 月僅為0.86%），或許將使需求修復進程延續(xù)，疊加基建持續(xù)助力，中期保障再次鞏固，所以，鋼價雖然難以大幅上漲，卻也不易深跌，這與7 月份以來的走勢相吻合。但是，長期而言，“拿地-開工-施工-竣工”的地產(chǎn)鏈能夠修復至何高度，市場預(yù)期仍在搖擺，下行趨勢尚未逆轉(zhuǎn)，變量仍與貨幣政策、地產(chǎn)調(diào)控緊密相關(guān)。

優(yōu)選細分景氣，攻守兼?zhèn)洌弘S著進入中報窗口期，相對普鋼標的，業(yè)績表現(xiàn)相對優(yōu)異的細分領(lǐng)域更值得青睞，建議關(guān)注：1）煉化訂單或好于市場預(yù)期的油氣鏈標的，不銹鋼管材龍頭久立特材；2）特鋼與轉(zhuǎn)型概念可落地標的，比如中信特鋼、沙鋼股份等；3）新材料領(lǐng)域，高溫合金系列（ST 撫鋼、應(yīng)流股份）；4）銅加工領(lǐng)域（博威合金、楚江新材）；5）鈦材龍頭（寶鈦股份）。

風險提示

1. 需求大幅波動。