最新觀點(diǎn)：

1） 疫情有效控制后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)改善鋼材邊際需求、庫存去化新冠疫情之后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求邊際改善、庫存去化。3 月底，五大品種鋼材社會(huì)庫存環(huán)比下降比例由2.42%提升到4.22%，五大品種鋼廠庫存環(huán)比下降6.83%。全國螺紋鋼價(jià)格小幅反彈1.78%至3584 元/噸。

2） 產(chǎn)能置換政策趨嚴(yán)，供給反彈初步顯現(xiàn)

國家將會(huì)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)政策以對(duì)沖疫情的負(fù)面影響；多部委發(fā)文研究制定新的產(chǎn)能置換的指導(dǎo)意見和實(shí)施方案，持續(xù)優(yōu)化供給。受到鋼價(jià)回升刺激鋼廠生產(chǎn)積極性增強(qiáng)，全國螺紋鋼周產(chǎn)量達(dá)到290.10 萬噸，環(huán)比增加17.12 萬噸，提升幅度達(dá)到6.27%；高爐、電爐的開工率分別達(dá)到65.06%和41.67%，環(huán)比上月分別提高3.18 個(gè)百分點(diǎn)和12.82 個(gè)百分點(diǎn)；高爐、電爐產(chǎn)能利用率均分別上行1.36%、13.35%。

3）海外疫情升級(jí)或?qū)�擾動(dòng)澳巴鐵礦石供給，鐵礦石短期震蕩偏強(qiáng)，無礙全年利潤修復(fù)。鐵礦石價(jià)格相較于去年860 元/噸的高點(diǎn)回落20.35%至685.00元/噸，目前的價(jià)格水平僅比去年淡水河谷礦難和澳洲颶風(fēng)影響之后鐵礦石價(jià)格僅高出4.34%。短期鐵礦石價(jià)格將在巴澳供給擾動(dòng)及鋼廠開工率回暖下維持震蕩偏強(qiáng)的格局，長期仍然偏弱。

4）投資機(jī)會(huì)：目前行業(yè)估值水平仍然較低，投資安全邊際高。關(guān)注疫情之后復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求、庫存去化和供給邊際收緊下的鋼價(jià)反彈窗口期。疫情過后為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)國家的逆周期經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)所帶來的下游房地產(chǎn)與基建對(duì)鋼鐵行業(yè)的需求增量成為行業(yè)估值修復(fù)的催化劑。

投資建議

短期疫情得到控制、下游行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的需求恢復(fù)、庫存去化利好鋼材價(jià)格短期反彈窗口。中期存在需求逐步釋放、庫存去化和供給邊際收緊下的鋼價(jià)反彈帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。長期來看，疫情過后延期補(bǔ)償性需求、逆周期調(diào)節(jié)政策和新產(chǎn)能置換指導(dǎo)意見的出臺(tái)，持續(xù)改善行業(yè)供需關(guān)系，同時(shí)在礦價(jià)長期弱勢(shì)、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)合理、分紅率較高的情況下，有望在疫情之后修復(fù)行業(yè)全年利潤和估值。 建議關(guān)注成本控制優(yōu)秀的南方長材三鋼閩光（002110.SZ）和受益于集中度提高的行業(yè)龍頭寶鋼股份（600019.SH）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原燃料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，鋼材價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)和基建需求增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。