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           地產債風險控制方案本周或出臺 城投有錢現象有望消失

8月30日上午，有媒體報道稱，多家券商近日接到交易所窗口指導，發(fā)行人最近三年的營業(yè)收入中，來自所屬地方政府的比例若超過50%，將不能在交易所發(fā)債。

　　媒體援引業(yè)內人士稱，若按照該標準執(zhí)行，則至少70%以上的類平臺公司都不符合公司債發(fā)行條件。

　　接近證監(jiān)會的知情人士跟21世紀經濟報道記者確認這一發(fā)行標準的調整，但表示“70%類平臺不能發(fā)債肯定是夸張了。”

　　無獨有偶，一條今天下午流傳頗廣的傳言稱：交易所接到窗口指導，過剩產能、房地產企業(yè)發(fā)行公私募公司債券，原則上不予批準，且下周證監(jiān)會將到交易所督辦此事。

　　“這肯定是假消息。”對此，21世紀經濟報道記者從前述接近證監(jiān)會的知情人士處獨家獲悉，證監(jiān)會確實在推進公司債的風險控制，但不會使用如此簡單粗暴的方式，“具體標準可能本周遲些時候會出來。”

　　2015年1月，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，明確規(guī)定，地方政府融資平臺公司不能發(fā)行公司債。但證監(jiān)會對銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單以外的類平臺公司，則予以放行。

　　其約束條件主要有兩條：最近三年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的現金流入與發(fā)行人經營活動現金流入占比平均超過50%，或者最近三年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的收入與營業(yè)收入占比平均超過50%，則公司不能發(fā)行公司債。

　　“交易所把現金流占比不超過50%這個條件去掉，說明監(jiān)管部門這次對類平臺發(fā)債的風險管控措施，頗為嚴厲且直擊要害。”一位北京券商公司債業(yè)務人士對21世紀經濟報道記者說，“不少地方平臺發(fā)行人來自地方政府的收入占比非常高，有的在90%以上，全靠現金流占比不越線這個條件撐著。”

　　北京某券商分析師認為，負債率高、流動性壓力大的企業(yè)，尤其是縣區(qū)級城投公司將此次交易所的措施中首先受到沖擊，理由在于“城投公司發(fā)行公司債的目的以補充流動性或者調整債務結構為主，有迫切流動性需求的企業(yè)壓力較大。”

     其次，以公益項目建設（以BT、項目代建為主）、公益性資產運營為主業(yè)的城投公司，其收入來源中政府收入來源占比相對較大，將會是重點審查對象。

　　該券商分析師進一步認為，“城投有錢”的現象將可能逐漸消失。

　　據其分析，目前城投債的資質好轉得益于三方面：地方債置換幫助企業(yè)拜托一部分債務負擔、融資環(huán)境寬松進一步緩解流動性壓力、穩(wěn)增長對基建提出高要求使得城投公司的“建設投資”只能再次回歸。

　　然而，此次交易所政策的收緊，將對前述“融資環(huán)境寬松”造成較大打擊。

　　“長遠看，如果此次收緊是長期性的規(guī)范，那么三年期的債務置換結束后，即2017年之后，城投資質可能還要承擔一次較大的沖擊，畢竟少了最高效的融資途徑。”該券商分析師分析稱。