摘要：有分析稱美聯(lián)儲縮表恐加速美元持續(xù)反彈，瑞穗沈建光持不同觀點(diǎn)，他堅持看空美元，認(rèn)為即使美聯(lián)儲縮表或加息，美元也未必升值。這有利于人民幣(6.6115, 0.0217, 0.33%)企穩(wěn)，預(yù)計匯率不會突破6.4。

　　“我依然看空美元，即使美聯(lián)儲縮表，也難改美元弱勢格局”。

　　在9月23日舉行的第三屆復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在會議間隙對華爾街見聞如此表示。

　　沈建光稱，美元大幅走軟，也是人民幣這波上漲行情的主要因素。談及這一點(diǎn)，他預(yù)計人民幣將保持穩(wěn)定，維持雙向波動，不會突破6.4。

　　此外，沈建光看好歐洲經(jīng)濟(jì)，而美國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)不盡人意。他認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向上走，復(fù)蘇仍將繼續(xù)。

　　為何堅持看空美元

　　“去年我就看空美元，當(dāng)時我是少數(shù)派那時候很少人看空的。”

　　在過去一年多的一系列文章中，沈建光屢次解釋強(qiáng)勢美元難以持續(xù)的邏輯。

　　第一個邏輯，是美國經(jīng)濟(jì)狀況低于預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場對美國經(jīng)濟(jì)的向好是有所高估的，實(shí)際上卻低于預(yù)期。IMF在今年4月中旬發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中樂觀的上調(diào)了大多數(shù)主要國家的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，唯獨(dú)保持美國預(yù)測不變，而近期甚至將美國2017年經(jīng)濟(jì)增速調(diào)低0.2個百分點(diǎn)至2.1%，源于其稅改方面進(jìn)展緩慢。

　　第二個邏輯是特朗普政策不及預(yù)期。在去年底，市場上一片看多美元的聲音，當(dāng)時大家對特朗普政策寄望很高。但沈建光一直認(rèn)為，市場對特朗普行情的期待有所高估，一旦落空必將加劇美元反轉(zhuǎn)。今年特朗普經(jīng)濟(jì)政策落實(shí)緩慢，政治丑聞頻發(fā)，都證實(shí)確實(shí)如此。

　　第三個是美聯(lián)儲即便加息或縮表，美元也未必升值。沈建光此前撰文稱，從利率平價理論而言，美聯(lián)儲加息通過息差的變化影響資金流入，進(jìn)而推高美元，這一邏輯得到了大多數(shù)投資者的認(rèn)可。然而，通過梳理歷史經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，自上世紀(jì)70年代以來美聯(lián)儲7次加息周期后，美元大概率呈現(xiàn)的是走弱態(tài)勢，其中有兩次短暫走強(qiáng)，反而使經(jīng)濟(jì)難以承受，后使得美聯(lián)儲不得不扭轉(zhuǎn)政策，轉(zhuǎn)為降息。從這一角度而言，即便加息，美元未必走強(qiáng)，反而美元走弱或是大概率事件。

　　他認(rèn)為，在當(dāng)前美國通脹不及預(yù)期、薪酬上漲緩慢、經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性的背景下，預(yù)計美聯(lián)儲縮表過程將十分溫和，并不會改變當(dāng)前弱勢美元的格局。

　　第四點(diǎn)是美元的周期性規(guī)律預(yù)示其見頂。每次美元走強(qiáng)或走弱階段都是五六年的時間。但這次周期從09年美元開始反轉(zhuǎn)的低點(diǎn)起算已有八年，所以從周期角度來看，強(qiáng)勢美元也快到盡頭了。

　　人民幣將持穩(wěn)

　　過去三個月，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大起大落行情。其中從七月初至九月初，人民幣在短短兩個月間從6.80水平一路走高，在岸人民幣在9月8日升破6.44，離岸人民幣升破6.45，漲勢之猛出人意料。

　　對此，沈建光表示，人民幣兌美元大幅升值，最主要的原因是美元自身貶值。需要強(qiáng)調(diào)的是，人民幣只是對美元大幅升值，對歐元(1.1912, -0.0003, -0.03%)是貶值的，所以一攬子貨幣只比年初升值了一點(diǎn)點(diǎn)。

　　第二個原因是中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大大好于預(yù)期。“去年大家擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)會硬著陸，出口當(dāng)時也負(fù)增長。但今年出口大幅增長，投資也很猛，消費(fèi)也是很強(qiáng)勁。三駕馬車一起發(fā)力，所以整個中國經(jīng)濟(jì)非常好。所以大家對中國經(jīng)濟(jì)有信心。”

　　第三個原因“我覺得是跟中國的政策有關(guān)”，比如說今年以來我們大力整頓對外直接投資，資金流出量大幅減少。“對外直接投資去年達(dá)到了1600億，今年上半年比去年下降了百分之60。這個資本流動的逆轉(zhuǎn)也是支持人民幣的。”

　　沈建光認(rèn)為，人民幣的強(qiáng)勢不會維持下去，而是對一攬子貨幣會維持相對穩(wěn)定。

　　首先，“美元將繼續(xù)弱勢”。其次，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還是可以的，盡管已經(jīng)有點(diǎn)放緩，但是增速還是在6.7、6.8的相對高增長。再次，“中國政府已經(jīng)嘗到了保持匯率穩(wěn)定的甜頭了。現(xiàn)在看來由于匯率穩(wěn)定，海外資本市場對中國有信心了，包括港股。這也堅定了我們穩(wěn)定貨幣的信心。”

　　而且，他認(rèn)為人民幣兌美元也沒有必要走得太強(qiáng)，沒必要主動升值，因?yàn)楝F(xiàn)在國內(nèi)還有房地產(chǎn)泡沫存在，還有債務(wù)高企問題。央行把外匯準(zhǔn)備金調(diào)整到了零，對資本流出的管制也開始放松了，這都是信號，表明央行認(rèn)為是時候讓人民幣雙向波動，“央行可能認(rèn)為，6.5左右的波動還是可以接受的。”

　　對于人民幣兌美元匯率的區(qū)間，沈建光預(yù)計，6.4會是高點(diǎn)，不會突破這個值，“大概會在6.4到6.7左右的范圍”。

　　看好歐洲

　　“我是看好歐洲發(fā)展的，歐洲復(fù)蘇會持續(xù)下去，”沈建光說。

　　他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長不大，表現(xiàn)一般。但歐洲不一樣，需求明顯是在往上走，而且之前市場擔(dān)心的民粹主義在歐洲選舉中被擊敗了，歐洲政治風(fēng)險在降低。

　　沈建光在今年六七月訪問了歐洲17個城市，與近50家歐洲大型企業(yè)的投資總監(jiān)、財務(wù)總監(jiān)見面，對歐洲市場持樂觀態(tài)度。“去年歐元區(qū)GDP增速超過美國，今年上半年還超過美國，從GDP角度來看還在往上走。這是我為什么看好歐洲。”