作者：電磁流量計

總體而言，2012年中國經(jīng)濟增速將放緩。隨著全球經(jīng)濟不確定性增加和國內經(jīng)濟結構日益顯現(xiàn)的結構性問題，放緩的態(tài)勢從2011年四季度就已經(jīng)開始，而且將延續(xù)到明年。一方面，多年來形成的外部依賴拉動型經(jīng)濟增長方式，在短期內中國無法進行從依賴外部需求市場轉向以內部需求拉動的增長模式，因為歐美主權債務危機導致的需求低迷同樣重創(chuàng)了以歐美市場為重點的中國出口，同時歐美不斷施壓人民幣匯率升值，更是使對外貿易雪上加霜；另一方面，拉動中國經(jīng)濟增長的另一個引擎—-投資，而且08年以來政府天量投資支撐的增長正日益顯現(xiàn)出其弊病，具體表現(xiàn)有地方債務危機和通貨膨脹蔓延，宏觀經(jīng)濟陷入滯漲風險也在增大。初步預期2011年全年經(jīng)濟增速維持在9.2%，明年則進一步下滑到9%以下。

    從經(jīng)濟增長結構而言，投資仍然是經(jīng)濟增長的主要拉動力。預計明年全年出口增幅在9%至10%之間，明年凈出口對GDP的貢獻可能出現(xiàn)負值。增長的主要動力依然是政府主導的投資拉動，預期2012年投資仍維持24%左右的增速。在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成。就國內消費而言，加大消費對經(jīng)濟的貢獻盡管被政府提到重要的位置，但分配制度失衡和過多資本在房地產市場的沉淀使得消費低迷的趨勢進一步加劇，內需在房地產泡沫破裂前難以有效啟動。經(jīng)濟增長的結構性缺陷難以有有效改觀。

    貨幣政策在處理經(jīng)濟增速滑坡和通貨膨脹失控兩方面的關系仍然面臨著“兩難”局面，隨著經(jīng)濟增速持續(xù)走低，今年年末到明年年初，貨幣政策在平衡通脹和經(jīng)濟增速方面會有所調整，會出現(xiàn)“名緊實松”的格局。雖然目前而言，通脹問題仍然是貨幣政策關注的主要目標，但如果經(jīng)濟增長持續(xù)滑坡，政府極有可能又會將增長取代物價控制作為經(jīng)濟政策的首要目標。就通脹而言，目前而言很難說已經(jīng)得到控制了，僅僅兩個月略微走低并不能得出物價拐點降臨，客觀而言，通脹爆發(fā)的隱患還在，進一步的緊縮難以出臺。相反，地方政府債務壓力和企業(yè)信貸壓力反而會使政府重新拿起不得不放下的信貸放水這一武器。近來溫家寶在天津調研時關于“政策適時適度微調”的論調被廣泛解讀為貨幣政策重拾寬松，是有其一定背景的。如果節(jié)奏控制不好，2012年通脹進一步惡化的可能反而大大增加。

    財稅政策上，盡管民間對于減稅的呼聲日高，而且財政收入連年保持在30%左右的增速，減稅空間巨大，但隨著土地財政的退潮和地方債積累的風險日甚，龐大的財政供養(yǎng)人群有增無減，供養(yǎng)標準有升無降，減稅和緊縮財政開支這一被金融危機時期各國廣泛使用的財稅政策難以得到有效實施，因此企業(yè)和個人不要期望政府財稅政策上的優(yōu)惠。從最近社保賬戶吃緊和企業(yè)被強制從繳納三項社保到五項社保來看，企業(yè)經(jīng)營的成本會進一步上升。從目前的動向看，中央政府通過允許地方政府發(fā)行地方債來轉移中央財政壓力，一方面緩解地方開支居高不下和地方上得以延續(xù)08年以來大躍進式上馬的各類項目，另一方面推遲地方債務風險的爆發(fā)。

    金融市場的運行仍然面臨著房地產泡沫和官民債務危機的困擾。從去年以來盡管在一系列房地產調控政策的作用下房地產市場終結了泡沫的膨脹，但是多年來尤其是全球金融危機以來由于錯誤的貨幣政策導致的房地產金融風險并沒有得到充分釋放。

與此同時，民間融資市場蘊含的風險開始發(fā)酵，民間資本的高利貸鏈條隨著房地產市場的降溫開始斷裂。目前針對高利貸融資問題政府仍然在使用拖字訣，無疑會給2012年整體的國內金融市場帶來更大風險。以房地產泡沫破裂導致的溫州高利貸鏈條斷裂，是市場運行過程中自我矯正的必然結果，從中央到地方對溫州高利貸的救助，雖然暫時掩蓋了金融問題的爆發(fā)，拖和蓋的結果是高利貸危局風險進一步積累，鄂爾多斯（600295）、洛陽、泗洪等等更多的高利貸問題會逐步暴露出來。除了民間融資的風險以外，十萬億以上的地方債務也是懸在中國金融市場上面的一個堰塞湖，而且隨著土地市場的低迷，地方債務的風險日益顯露�？梢哉f，2012年是中國金融安全的大考之年。

    總之，無論是外部環(huán)境所致，還是主動調整，2012中國經(jīng)濟增長放緩的趨勢幾成定局，如果能夠實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸，倒是給中國經(jīng)濟提供了一個強制轉型的機會，而重中之重是能否實現(xiàn)房地產市場的軟著陸并引導資本進入實體經(jīng)濟和消費領域。然而中國多年來形成的維經(jīng)濟增長的政府治理模式往往使得政府對于微觀經(jīng)濟過度干預，地方政府自身利益的最大化往往阻礙增長方式的轉變，各相關利益集團自身的利益訴求又往往使得宏觀經(jīng)濟政策朝令夕改，使得通貨膨脹和金融風險防范讓位于暫時的經(jīng)濟增長，從而使后期的風險積累得更大、更難治理，這是比經(jīng)濟增速放緩自身更大的風險。

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