2012年煤炭行業(yè)：不同角度看煤炭板塊估值.從成長性角度看煤炭板塊估值

    我們在以前的報告中提出，相對于不被看好的成長性，煤炭板塊市盈率并不低估。我們按一致盈利預期統(tǒng)計測算了市場各板塊2010-2012復合增長率，并以此作為衡量各板塊成長性的指標。我們測算的結果，煤炭板塊處于倒數(shù)第7 位，與煤炭板塊市盈率排名完全一致。實際上，市盈率的排名情況與其成長性之間有一定的關系，一半左右的板塊成長性排名與其市盈率排名一致，有的甚至是完全一致，煤炭即其中之一。從這個角度看，煤炭板塊估值并未低估。

    從市場估值結構角度看煤炭板塊估值

    從股市估值結構來講，煤炭板塊估值處在較為合理甚至有些偏高的估值區(qū)間。我們觀察2004年股改以來的中國股市，分別經(jīng)歷了2個完整的牛熊循環(huán)，其中兩個股市低點出現(xiàn)在2005年7月份和2008年11月，兩個高點出現(xiàn)在2007年10月和2009年8月。在這兩個牛熊循環(huán)的4個極點當中，煤炭板塊的估值水平在29個行業(yè)只有2007年10月份排名中游，為第15位；其他3個時期排名均靠最后，分別為25、26和26位。如果不是偶然巧合的話，同時考慮到2007年國際原油價格的非理性上漲，第25或第26位的估值排名應當為煤炭板塊在股市極點當中較為正常的排名位臵。 因此，以當前煤炭板塊第22 位的估值排名，其估值可以理解為仍然處于偏高水平或尚未達到估值極點。

    最早2012年二季度布局煤炭板塊

    短期煤炭行業(yè)面臨著需求下滑的風險，而中長期煤炭行業(yè)盈利能力則可能受到削弱，因此未來煤炭行業(yè)基本面的情況并不樂觀， 同時，當前的煤炭板塊估值甚至還有偏高之虞，這對其未來二級市場的走勢將形成較大的壓力。 煤炭當前估值在22位左右，在排名后幾位的板塊估值水平不變的情況下，如果煤炭板塊要下降到25或26位，其估值還將下降10%左右。 根據(jù)我們宏觀分析師的，我們預計，煤炭板塊布局的最佳時點最早可能出現(xiàn)在2012年二季度。 基于上述判斷，我們認為，2012年的煤炭板塊漲幅將落后于大盤，或者跌幅大于大盤。而煤炭板塊的投資布局機會最早出現(xiàn)在二季度。