監(jiān)管層提高資本充足要求將帶來(lái)3000-4000 億的融資需求。近期市場(chǎng)傳聞監(jiān)管層將可能提高大型銀行的資本充足率要求至12%,以抵御未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化的風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行股10 年動(dòng)態(tài)PB 為2.5X,前期銀行板塊的調(diào)整已基本反映杠桿下降的負(fù)面影響,再考慮明年業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性,我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),主要推薦浦發(fā)銀行、招商銀行、建設(shè)銀行以及PB 估值偏低的民生銀行與華夏銀行截至3 季度末四家大型銀行中,中行資本充足率為11.6%,其他三家銀行約12.5%;為支撐明后年規(guī)模發(fā)展,同時(shí)滿足資本要求,大型銀行需要補(bǔ)充資本是必然的。如大型銀行按照往年的約40%的分紅率,需要的股本融資總額在3000-4000 億元。近日傳聞大銀行可能通過(guò)上繳大股東的利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本,按照目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)的融資額將減少至原來(lái)計(jì)算的三分之一噴霧機(jī),即1000 億元左右,銀行對(duì)市場(chǎng)的融資壓力有所減輕。

　　資本充足要求的提高至12%降低銀行財(cái)務(wù)杠桿,同時(shí)影響估值水平10%。按照目前附屬資本占核心資本不能超過(guò)25%估算,這對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的直接影響是降低了財(cái)務(wù)杠桿約0.8%,撬動(dòng)同量生息資產(chǎn)需要更多的資本金來(lái)支持。我們?cè)�先假設(shè)國(guó)內(nèi)銀行的均衡核心資本充足率為8%,按12%的資本充足率要求,核心資本充足率需要達(dá)到9.5%左右。油田殺菌劑,油田回注水殺菌劑,壓裂液殺菌劑,硫酸鹽還原菌（SRB） 殺菌劑,防腐劑，消毒劑，抗菌劑，防霉劑，水產(chǎn)消毒劑降低財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致資本回報(bào)水平即ROE 降低至12-15%,同時(shí)也將降低估值水平約10%,如果給予20XPE,銀行的PB 均衡估值水平可能降2.4-3.0X。如資本充足率要求為11%,則對(duì)估值水平在影響約5%,小于原先預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上,超預(yù)期關(guān)鍵在于價(jià)格即利率。隨著貸款定價(jià)能力的逐漸恢復(fù)、貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及定期存款重定價(jià)以及活期化,銀行的凈息差在三季度開(kāi)始轉(zhuǎn)而回升;未來(lái)趨勢(shì)將繼續(xù)向上,而未來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力也在于息差。果園噴霧器目前市場(chǎng)利率尚處于平穩(wěn)回升階段,而加息屬推動(dòng)市場(chǎng)利率上升的關(guān)鍵因素。我們預(yù)計(jì)加息可能在明年三季度,但市場(chǎng)可能會(huì)提前反映息差加速提升的預(yù)期。

　　投資建議:,可關(guān)注資本充足率相對(duì)較高的城商行以及中信銀行。中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司