【百川網(wǎng) 行業(yè)資訊】周觀點(diǎn)：本周基金一季報(bào)已披露完畢。股票及偏股型基金20Q1 重倉(cāng)家電股持倉(cāng)及超配比例環(huán)比大幅下降。板塊重倉(cāng)配置比例由6.2%降低至3.9%，環(huán)比-2.3pct，已略低于16Q2 水平。分板塊看，白電及廚電配置比例皆下降較多，小家電配置比例略有提升，上游零部件在三花智控帶動(dòng)下配置比例繼續(xù)提升：

　　白電板塊環(huán)比-2.1pct（環(huán)比-42%），黑電板塊環(huán)比-0.18pct（環(huán)比-82%），廚電板塊環(huán)比-0.14pct（環(huán)比-44%），小家電板塊環(huán)比 0.01pct（環(huán)比 5%），零部件板塊配置比例環(huán)比 0.19pct（環(huán)比 68%），照明配置比例環(huán)比-0.02pct（環(huán)比-18%）。家電十大重倉(cāng)股中：三大白電持股基金數(shù)仍排行前三，但持股基金數(shù)及持股總量均有所下降；廚電中老板電器及華帝股份仍位列前十大重倉(cāng)家電股，但持股總量均下降30% 。小家電Q1 關(guān)注度顯著增加，共有4 只個(gè)股進(jìn)入持股基金數(shù)排行前十。重點(diǎn)個(gè)股中：20Q1 基金配置比例有所降低的個(gè)股：格力電器，美的集團(tuán)，海爾智家，老板電器，華帝股份，蘇泊爾，歐普照明；基金配置比例有所提升的個(gè)股：三花智控，九陽(yáng)股份，新寶股份，小熊電器， 石頭科技。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)。上周（2020-4-20 至2020-4-24）家電板塊上漲0.77%，跑贏滬深300 指數(shù)1.88 個(gè)百分點(diǎn)。其中，白電上漲1.31%，黑電下跌6.07%，小家電上漲0.52%，廚電上漲0.72%。從年度數(shù)據(jù)看，年初以來(lái)家電板塊表現(xiàn)弱于滬深300 指數(shù)，跌幅為11.7%。從估值水平來(lái)看，上周家電行業(yè)的動(dòng)態(tài)PE（TTM）估值為17.9 倍。上周漲幅榜前五個(gè)股為：天銀機(jī)電（14.00%），圣萊達(dá)（11.13%），依米康（9.42%），瑞爾特（7.05%），順鈉股份（6.90%）；跌幅榜前五個(gè)股為：

　　雪萊特（-11.03%），勤上股份（-9.03%），開能健康（-8.99%），創(chuàng)維數(shù)字（-8.53%），TCL 科技（-8.03%）。

　　投資建議。從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，家電重倉(cāng)持股比例已有大幅回落，接近2016年水平，短期的基金持倉(cāng)回落與Q1 行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)相呼應(yīng)。我們認(rèn)為，家電需求短期在新冠疫情影響下受到抑制，基本面或受一定影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看，作為耐用消費(fèi)品，家電的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不受影響。我們認(rèn)為此次疫情對(duì)基本面的影響將類似03 年SARS 時(shí)期，是一個(gè)短期的沖擊性事件：主要防治時(shí)期數(shù)據(jù)有所回落，防治期結(jié)束后需求釋放，基本面恢復(fù)原本增長(zhǎng)主線。推薦標(biāo)的：（1）我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，白電龍頭的份額提升及均價(jià)提升仍是行業(yè)主線。短期來(lái)看價(jià)格戰(zhàn)及新老國(guó)標(biāo)替換的雙重影響下，行業(yè)價(jià)格仍有壓力；長(zhǎng)期看我們認(rèn)為龍頭份額回升的邏輯將繼續(xù)演繹，結(jié)合短期沖擊與長(zhǎng)期壁壘，繼續(xù)推薦危機(jī)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，有望實(shí)現(xiàn)“危”中取“機(jī)”的白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)。（2）我們認(rèn)為廚電在低保有量下行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間仍大，目前廚電個(gè)股均處于歷史底部區(qū)間，安全邊際較強(qiáng)，我們判斷國(guó)內(nèi)疫情影響放緩后，地產(chǎn)竣工增速的回暖有望逐步釋放后周期需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司收入及利潤(rùn)端增速有望重新回暖，其估值水平亦有向上彈性，推薦深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有望受益地產(chǎn)后周期需求回暖的廚電龍頭老板電器。