【導(dǎo)讀】自6月份以來，大多數(shù)新興市場股票都有所上漲，尤其是土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、印度尼西亞盧比等貨幣兌美元均有所上漲，此前均大幅下跌。

  對于上漲邏輯不難解釋。首先，市場預(yù)期美聯(lián)儲將很快降息，這種降息傾向降低了美元以及相關(guān)美元資產(chǎn)對于追求收益的投資者的吸引力，大量資金開始撤離美元資產(chǎn)。太平洋投資管理公司（Pimco）就指出，美元已經(jīng)持續(xù)八年的強(qiáng)勢將“接近尾聲”。

  其次，在市場對美元前景不樂觀的背景下，新興市場貨幣和股票市場的吸引力大幅增加。尤其是對貨幣而言，即使投資者只對新興市場股票市場感到樂觀，他們也會間接受益于本國貨幣。對于新興市場來說，由于美元走軟，股市和匯率基本上是同向的。

  再次，在市場樂觀情緒升溫的全面作用下，國際資本買入新興市場貨幣的跡象日益明顯。按照金融屬性看，匯率反彈本身就意味著資金流入。如果把某國貨幣當(dāng)作商品，匯價(jià)就是商品價(jià)格。如果很多資金購買該商品，商品價(jià)格就會上漲；如果很多資金集中買該貨幣，匯率就會上漲。國際金融協(xié)會最新數(shù)據(jù)也支撐了該觀點(diǎn)，在5月資金凈流出后，新興市場在6月以來出現(xiàn)了明顯的資金凈流入。

  近期，由于美聯(lián)儲6月議息會議進(jìn)一步強(qiáng)化了此前的降息預(yù)期，其7月降息概率明顯升溫，新興市場國家匯率將持續(xù)獲得支撐。如果美聯(lián)儲降息通道打開，出現(xiàn)持續(xù)降息，美元上行趨勢將被抑制，因美元走強(qiáng)形成的主要新興市場國家匯兌壓力將會下降。

  然而中長期看，對于新興市場國家的貨幣走勢，并不能進(jìn)行太長時(shí)間預(yù)測，因?yàn)橐恍┬屡d市場后續(xù)潛在風(fēng)險(xiǎn)事件較多，可能加大匯率風(fēng)險(xiǎn)，使得長期匯率走勢充滿不確定性。因此還是更應(yīng)該從最近一兩個月的情況來研判匯率前景。

  在較為復(fù)雜的背景下，相對確定的一點(diǎn)是，在美聯(lián)儲降息升溫背景下，新興市場國家貨幣政策操作將獲得更大回旋空間。本幣貶值以及資本流出壓力明顯緩解，使多數(shù)新興市場國家貨幣政策在應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)擁有更多選擇和更大空間，它們可以更加聚焦自身經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)防范。

  從概率上看，如果美聯(lián)儲如預(yù)期中降息，新興市場國家將明顯獲得貨幣政策的寬松空間，全球貨幣政策也可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策適度寬松也將更加有利于這些新興市場國家經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定。