一、合格投資者制度的由來

1933美國《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行證券應(yīng)當在美國證監(jiān)會進行注冊。注冊制遂成美國公募市場的基石。同時，《證券法》亦規(guī)定了發(fā)行證券豁免注冊的情形，并授權(quán)美國證監(jiān)會對這些情形予以補充完善。為此，美國證監(jiān)會制定了條例D及其他監(jiān)管規(guī)則，詳細規(guī)定了豁免注冊的情形。美國證監(jiān)會要求，豁免注冊的證券在發(fā)行后15日內(nèi)填報表格D，以便監(jiān)測和檢查。根據(jù)美國證監(jiān)會統(tǒng)計，豁免注冊的證券僅2014年一年就籌集了逾1.3萬億美元，與實行注冊制的公募市場籌資金額旗鼓相當�；砻庾�冊發(fā)行證券的市場被稱為D市場，但更多時稱為私募市場，或稱面向合格投資者的市場。 在保護公眾投資者利益方面，條例D通過設(shè)立投資者門檻，將公眾投資者擋在門外。需要強調(diào)的是，美國《證券法》的證券適用于股票、基金、債券等各類證券，中國的私募基金、定增、私募債、資管產(chǎn)品放到美國要一體適用條例D。

二、我國對合格投資者的認定

今年7月15日中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募

投資基金募集行為管理辦法》正式開始實施。新規(guī)要求,私募基金募集從業(yè)人員應(yīng)當具有基金從業(yè)資格。私募基金推介前,須進行合格投資者確認,投資者需提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明。《私募

投資基金募集行為管理辦法》中規(guī)定：私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標準的機構(gòu)和個人：

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的機構(gòu)；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

以下視為合格投資者：

（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；

（二）依法設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；

（三）投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；

（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者。

《私募

投資基金募集行為管理辦法》再次明確禁止拆分轉(zhuǎn)讓的行為。禁止任何機構(gòu)或個人將私募基金份額或其收益權(quán)進行非法拆分轉(zhuǎn)讓,變相突破合格投資者標準。投資者應(yīng)當以書面方式承諾其為自己購買私募基金,任何機構(gòu)和個人不得以非法拆分轉(zhuǎn)讓為目的購買私募基金。

三、如何篩選合格投資者

目前各種投資機會大行其道，私募市場是一個充滿高風(fēng)險，但是也充滿機會的市場。但基于促進市場活躍程度和經(jīng)濟發(fā)展的需要，監(jiān)管部門應(yīng)當讓市場發(fā)揮決定性作用，故公募重在注冊制，私募監(jiān)管則重在合格投資者制度。

合格投資者制度絕對不是要消滅或降低風(fēng)險，而是防止不能夠承受風(fēng)險的人進入市場。合格投資人的體系發(fā)展主要來自兩方面，一方面是限制性功能，意思就是限制某些不符合條件的投資人進入到特定產(chǎn)品市場，或者是把不合格的投資人剔除出市場，從而避免因為投資人認識水平問題所引起的市場風(fēng)險；另外一方面要通過各種制度保障手段為市場培養(yǎng)越來越多的合格投資人，從而活躍市場和提高市場流動性。

從我國的市場實踐來看，個人投資者數(shù)量眾多并且參與熱情較高，我們這里談的如何篩選合格投資者主要側(cè)重與個人和機構(gòu)投資者。被視為合格投資者的機構(gòu)不再探討。

首先有設(shè)置網(wǎng)站平臺的基金管理人可以在投資者進入；時設(shè)立調(diào)查問卷，如格上理財，在進入；時首先彈出合格投資者的小彈窗，讀者必須閱讀并確認后才能進入網(wǎng)站，否則注冊操作都無法進行。這在最初就對投資者進行了初步篩選。

在投資者進行投資時，基金管理人可以通過讓投資者以書面形式承諾其符合合格投資者標準的形式，讓投資者對自己的經(jīng)濟實力做出保證。同時可以讓投資者出示其資產(chǎn)情況證明，如證明個人金融資產(chǎn)總計時可以讓投資者提供：銀行出具并蓋章的存款證明（人民幣或按交易前一日匯率計算的等值外幣）；券商或托管機構(gòu)出具的持有股票、基金及其他證券的證明或資金賬戶余額證明；.銀行、券商、信托機構(gòu)出具的投資銀行理財計劃、券商理財計劃、信托計劃的證明；其他投資賬戶的資金證明；投資型保險產(chǎn)品證明；其他金融資產(chǎn)證明等。在證明個人年均收入不低于50萬元時可以讓投資者提供最近三年的個人所得稅完稅證明。

基金管理人也應(yīng)利用充分利用公開信息查詢投資人信用狀況，與其個人提供的資產(chǎn)證明材料交叉印證，如可以登陸中國人民銀行征信中心查詢企業(yè)或個人的征信信息；登陸中國裁判文書網(wǎng)查詢涉訴情況；登陸全國法院被執(zhí)行人信息系統(tǒng)查詢是否有正在執(zhí)行的案件等等。

最后，投資人的財產(chǎn)狀況是不斷變化的，故《私募投資基金募集行為管理辦法》第十八條規(guī)定：投資者的評估結(jié)果有效期最長不得超過3年。募集機構(gòu)逾期再次向投資者推介私募基金時，需重新進行投資者風(fēng)險評估。

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