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周三，曾經(jīng)相當(dāng)保守的日本央行為了達(dá)到特定的利率目標(biāo)發(fā)布了一項(xiàng)非常規(guī)政策，震驚市場(chǎng)。但是，眼下日本央行堅(jiān)持其傳統(tǒng)的小心謹(jǐn)慎或許才是上計(jì)。從歷史來看，日本央行并不熱衷于實(shí)驗(yàn)性的貨幣政策，但這已是前行長(zhǎng)白川方明時(shí)代的事了。任職期間，白川拒絕被拖入激進(jìn)的政策措施中。相反，他嘗試?yán)靡延械�、更為有效的政策工具將�?fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移至其他決策者身上。
這一切在2013年現(xiàn)任行長(zhǎng)、前亞洲開發(fā)銀行主席黑田東彥上臺(tái)后都改變了。為長(zhǎng)達(dá)二十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不振操勞，為通縮加劇的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，并因首相安倍晉三的高持率而信心十足……在這樣的情況下，黑田采取了一系列激進(jìn)的政策措施，但不幸的是，這些措施的結(jié)果均不如預(yù)期。
在本周會(huì)議前，日本央行對(duì)此前政策行動(dòng)的有效性進(jìn)行了全面評(píng)估。然而，其不但沒有撤出之前激進(jìn)的政策，反而在本周更進(jìn)一步。日本央行最新公布的政策包括承諾將10年期國(guó)債的利率維持在特定的水平。在達(dá)到這個(gè)目的的過程中，日本央行的所作所為——采取直接的貨幣控制政策，哪怕并非不能想象，也曾一度被認(rèn)為不可能發(fā)生，因?yàn)檫@也違背了發(fā)達(dá)國(guó)家多次向新興經(jīng)濟(jì)體提出的政策建議。
值得贊揚(yáng)的是，日本央行強(qiáng)調(diào)了政策工具尚未枯竭，可這并非關(guān)鍵。關(guān)鍵在于日本央行能否重拾政策有效性，但初步跡象卻難讓人歡欣鼓舞�，F(xiàn)在的情況與今年初時(shí)很相像。當(dāng)時(shí)，日本央行出乎意料地將短期利率下調(diào)至負(fù)區(qū)間。目前看來，負(fù)利率的結(jié)果表明了日本央行的政策不但無效，甚至產(chǎn)生了反作用�？纯慈赵椭懒耍涸谧畛跞缛毡竟賳T所愿貶值之后就不斷升值。如果這樣的趨勢(shì)繼續(xù)下去，股票將遭到拋售，昨日所獲漲勢(shì)將被抹去。
一些人認(rèn)為日本央行應(yīng)該采取更多的措施避免這樣的情況發(fā)生。譬如，以不設(shè)限的方式通過擴(kuò)大量化寬松的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，繼續(xù)下調(diào)已為負(fù)的利率，但這是否一個(gè)好主意則值得深思。根據(jù)初步的跡象，日本央行已陷入了前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2010年8月所描述的非常規(guī)貨幣政策“收益-支出-風(fēng)險(xiǎn)”等式的“三輸”狀態(tài)——收益為負(fù)；支出及意料之外的后果不斷增加；風(fēng)險(xiǎn)加劇。日本央行也因此損害了自身的公信力，并導(dǎo)致遭遇政治干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)增大。
日本央行如能根據(jù)日本政府的行動(dòng)才做出政策決議，則能在短期與長(zhǎng)期內(nèi)都不至于像今日般焦頭爛額。而對(duì)于日本政府來說，果斷地執(zhí)行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“第三支箭”——結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)性別平等、改善企業(yè)管理、改革勞動(dòng)力市場(chǎng)及增強(qiáng)財(cái)政政策有效性，從而使日本經(jīng)濟(jì)更具競(jìng)爭(zhēng)性才是正道。這才是應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)，而不是盲目擴(kuò)大日本央行的政策實(shí)驗(yàn)。
這兩種舉措均可能迅速刺激日本經(jīng)濟(jì)，并提振通脹。但是官員已經(jīng)表示，日本當(dāng)前的法律可能不允許采取這兩種舉措。如果日本嘗試通過這種公然的方式推低日元，美國(guó)將提出反對(duì)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，“直升機(jī)撒錢”可能導(dǎo)致惡性通貨膨脹。
