在資金面依舊相對(duì)充裕、政策面亮點(diǎn)猶存的背景下，基本面依然不甚樂(lè)觀。三大驅(qū)動(dòng)因素冷暖不均，a股能否續(xù)寫(xiě)“連陽(yáng)”態(tài)勢(shì)?

　　資金面：寬松利率環(huán)境繼續(xù)為a股帶來(lái)“紅利”

　　2013年的a股，曾屢遭“錢(qián)緊”沖擊。進(jìn)入2014年以來(lái)，流動(dòng)性似乎不再成為股市的困擾。滬指“月線(xiàn)五連陽(yáng)”的背后，相對(duì)寬松的資金面提供相當(dāng)大的支撐。

　　國(guó)泰君安證券新近發(fā)布的一份報(bào)告認(rèn)為，社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)出現(xiàn)下降，接下來(lái)外部資金價(jià)格的有效下降將會(huì)推動(dòng)資金流入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。當(dāng)前寬松利率環(huán)境已經(jīng)形成，a股市場(chǎng)還將繼續(xù)享受其帶來(lái)的“紅利”。

　　除成本降低及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升吸引眾多場(chǎng)外資金外，未來(lái)a股還將迎來(lái)更多可預(yù)見(jiàn)和可期待的增量資金。

　　一方面，“滬港通”敲定10月啟動(dòng)，試點(diǎn)初期滬股通每日額度為130億元，這個(gè)數(shù)字接近于滬市8月日均成交量的一成。

　　另一方面，多路長(zhǎng)期資金入市均顯現(xiàn)加速跡象。有媒體報(bào)道稱(chēng)，近期人力資源和社會(huì)保障部發(fā)出通知，要求以試點(diǎn)的方式，對(duì)社�；鹳Y產(chǎn)的安全性、收益性和流動(dòng)性等進(jìn)行管理質(zhì)量評(píng)估。這也被業(yè)界視為“養(yǎng)老金入市的積極信號(hào)”。

　　今年8月保險(xiǎn)“新國(guó)十條”出臺(tái)后，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)資金投入a股的規(guī)�；虺霈F(xiàn)倍增。而早在去年上半年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾公開(kāi)表示，全國(guó)住房公積金入市的相關(guān)研究準(zhǔn)備工作已經(jīng)啟動(dòng)，這意味著龐大的保險(xiǎn)資金和公積金也有望成為a股增量資金的重要來(lái)源。

　　政策面：“滬港通”“四中全會(huì)”成亮點(diǎn)

　　對(duì)于一向?qū)φ呙媸置舾械腶股而言，過(guò)去幾個(gè)月的震蕩上行也來(lái)自于多領(lǐng)域、全方位改革的推動(dòng)。

　　展望第四季度，“滬港通”“四中全會(huì)”無(wú)疑是a股政策面的兩大亮點(diǎn)。

　　9月末，上海證券交易所正式發(fā)布《滬港通試點(diǎn)辦法》等一系列文件，標(biāo)志這一舉世矚目的開(kāi)放舉措已擁有完備制度體系。香港聯(lián)交所總裁李小加也表示，“滬港通”安排“不會(huì)因?yàn)橄愀鄣膫�(gè)別事件而改變”。

　　盡管“滬港通”3000億元額度占滬市總流通市值的比例不足2%，但若考慮到其標(biāo)的均為大盤(pán)藍(lán)籌股，且海外資金具備長(zhǎng)線(xiàn)投資特點(diǎn)，則其對(duì)a股的正面影響不容小覷。

　　外來(lái)資金對(duì)步入“滬港通”時(shí)代的a股興趣濃厚，從qfii近期的動(dòng)向中可窺一斑。國(guó)家外匯管理局9月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)數(shù)月正增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，9月份新增qfii額度25.37億美元。目前共有256家qfii合計(jì)獲得622.11億美元投資額度。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，在“滬港通”效應(yīng)帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)明年年末境外投資者持有a股的規(guī)�；蚪咏渥杂闪魍ㄊ兄档囊怀伞�

　　將于10月舉行的中共十八屆四中全會(huì)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于政策面的更多期待。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，作為四中全會(huì)的主要議題，“依法治國(guó)”對(duì)股票市場(chǎng)意義重大。來(lái)自中金公司的觀點(diǎn)認(rèn)為，“依法治國(guó)”能降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性，降低中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　基本面：結(jié)構(gòu)性改善悄然呈現(xiàn)

　　值得注意的是，滬指演繹“月線(xiàn)五連陽(yáng)”的同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并不盡如人意。有機(jī)構(gòu)表示，a股牛市“可能需要脫離宏觀經(jīng)濟(jì)周期”。

　　對(duì)即將出爐的三季度經(jīng)濟(jì)增速，多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)并不樂(lè)觀。中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)維持對(duì)三季度gdp同比增速回落至7.3%的預(yù)測(cè)，并認(rèn)為存在下行風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)訊證券則認(rèn)為，由于三季度工業(yè)運(yùn)行“臺(tái)階式下降”形成明顯掣肘，預(yù)計(jì)當(dāng)季gdp同比增速或回落至7%左右。

　　朱雀投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)李華輪表示，考慮到經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期運(yùn)行仍處在增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換期的“探底”過(guò)程中，消費(fèi)、投資、生產(chǎn)的增長(zhǎng)尚未形成均衡、可持續(xù)的協(xié)調(diào)關(guān)系，期待周期共振引發(fā)所謂“大牛市”過(guò)于樂(lè)觀，不排除股市短期發(fā)生調(diào)整。

　　盡管如此，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“速度”與“質(zhì)量”之間，并不能簡(jiǎn)單地畫(huà)上等號(hào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年第三產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的同比增速超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)6個(gè)百分點(diǎn)，平均凈資產(chǎn)收益率則高于后者的兩倍。

　　另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前已發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的987家上市公司中，638家上市公司預(yù)喜，占比達(dá)到64.64%。其中102家公司業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)100%。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所在研判報(bào)告中表示，轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)經(jīng)歷了上半場(chǎng)的大幅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)。