在投資界里，股神巴菲特的價值投資一直是廣為推崇的投資法則。然而，高盛卻在本周發(fā)布的報告中高呼“價值投資已死”！據(jù)其研究，在過去15年內(nèi)，價值投資已導(dǎo)致投資者累計損失15%。在此背景之下，一直與價值投資相提并論的另一交易策略趨勢交易再成投資人的關(guān)注焦點。本文將對趨勢跟蹤擇時的典型代表——時間序列動量策略（下稱TSMOM）進行分析研究。我們可以選取六種大類資產(chǎn)——美股、美債、發(fā)達國家股票、新興市場國家股票、大宗商品及美房地產(chǎn)，從買入并持有的角度來對TSMOM進行驗證，看該策略是否真地能夠在擇時上提供價值。可以看到，包括六大資產(chǎn)類型在內(nèi)的18種指數(shù)的回撤率都有非常明顯的提升（除了印度），且所有指數(shù)的月正回報百分比都比買入持有要高出20%之多。為什么市場人士經(jīng)常強調(diào)降低回撤的重要性？因為一個好的交易系統(tǒng)，風(fēng)控比賺錢更重要。從上面的分析可以看到，1975年到201年間買入并持有美股的回撤為-50.21%，而TSMOM策略下的回撤為-29.58%。很多人沒有概念，覺得這算什么，不就是少跌了20%么？

我們來做一個假設(shè)：投資人A和B同時投資美股，投資人A長線買入并持有，投資人B則用TSMOM策略幫助自己擇時。兩個人同時經(jīng)歷了各自交易系統(tǒng)內(nèi)的回撤，投資人A需要101%的收益抹平暴跌帶來的虧損，而投資人B只需要42%的收益；假設(shè)兩人在暴跌之后的年化收益率在7%，投資人A需要10年4個月回到虧損前，而投資人B只需要5年個月。

人終究不是理性的動物，而一個交易系統(tǒng)管用的原因就是彌補了人的不理性。從上圖可以看到，趨勢跟蹤擇時模型在整個上漲和下跌的大周期內(nèi)就做了兩筆交易，在趨勢形成初期建倉買入，在趨勢反轉(zhuǎn)時止損賣出，完全沒有受到中間市場短期波動的影響。

很多人看到這里會覺得，開玩笑，自己作為市場老手會犯這種低級錯誤？還是用數(shù)據(jù)說話吧。從199年到201年20年里，美國散戶的年化收益率只有2%，在各大類資產(chǎn)中排名倒數(shù)。

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