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杭州宏禹商貿(mào)有限公司司
點(diǎn)擊次數(shù)：13發(fā)布時(shí)間：2017/6/23 13:49:12
更新日期：2017/8/7 15:05:35
所 在 地：中國(guó)大陸
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近期的債市行情主要為情緒面推動(dòng)，是對(duì)前期收益率過快上行的修復(fù)。本輪債市行情的邏輯是監(jiān)管力度的放緩疊加經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力加大。國(guó)開債券提醒注意獲利了結(jié)，在當(dāng)前尚無更多證據(jù)證明趨勢(shì)性行情即將到來的情況下，投資者繼續(xù)維持謹(jǐn)慎才是上策。
前述資深債券基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，短期很難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，震蕩格局下存在交易性機(jī)會(huì)。他近期的配置重點(diǎn)是抓住短端的確定性機(jī)會(huì)，例如一年期的城投債、同業(yè)存單、短融。
“現(xiàn)在市場(chǎng)上多空雙方的理由都非常明確，但都無法確認(rèn)，所以無法判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)在哪。”另一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理坦言，在近期反彈中他也買入了一些，但目前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)買入風(fēng)險(xiǎn)恐會(huì)加大。他強(qiáng)調(diào)，在此情況下觀察比操作更加重要，注意保持好流動(dòng)性。對(duì)于普通投資者而言，當(dāng)前相比債基，貨幣基金或是更好的選擇。
目前，日本央行持有國(guó)債共計(jì)42.2萬億日元，持有國(guó)債比例超過4%。由于民間金融機(jī)構(gòu)，如日本郵儲(chǔ)銀行持有的國(guó)債數(shù)量有限，央行不能無限量地購買。根據(jù)貨幣基金組織的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，日本民間金融機(jī)構(gòu)賣出國(guó)債規(guī)模21年將達(dá)22萬億日元，這意味著央行將迎來國(guó)債購買上限，從而陷入無債可買的窘?jīng)r。
其次，央行財(cái)務(wù)健全性難保。目前日本處于低利率和負(fù)利率的環(huán)境，央行高價(jià)購買國(guó)債，暫不需要過多考慮支付利息的問題。一旦日本退出寬松導(dǎo)致利率上漲，日本央行要支付比原來更高的利息。據(jù)日本專家測(cè)算，為達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，日銀至少要保持1年或更長(zhǎng)時(shí)間的赤字，這也增加了日本銀行業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，針對(duì)何時(shí)退出超級(jí)寬松的疑問，央行一直以“時(shí)機(jī)尚早”為由，含糊其辭，其政策的不透明，也加大了退出風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)估算，這一風(fēng)險(xiǎn)目前已積累至數(shù)十萬億日元的規(guī)模。
再次，財(cái)政重建更加困難。日本政府提出在22年實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政收支盈利目標(biāo)，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷背景下，日本政府一再延緩消費(fèi)稅增稅，財(cái)政收入無新稅可征，也無可開之源。此外，如何穩(wěn)定消化長(zhǎng)期國(guó)債、抑制國(guó)債利息也是政府面臨的一大難題。據(jù)日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，22年度至225年度，日本國(guó)債利息將達(dá)15萬億至2萬億日元，“節(jié)流”幾乎是一道完不成的難題。“開源節(jié)流”都難實(shí)現(xiàn)，如此一來，實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，恐怕也只能紙上談兵。
目前，日本的新發(fā)國(guó)債幾乎均由央行在流通市場(chǎng)收購，這種實(shí)質(zhì)意義上的“財(cái)政赤字貨幣化”現(xiàn)象，是造成日本央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹的真實(shí)原因。央行如果不重視對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行“量”的管理，巨額債務(wù)將成為日本財(cái)政重建道路上的一塊巨大“絆腳石”。
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