2016年，大宗商品在5年熊途后終于迎來了一波牛市行情，CRB商品價格指數(shù)全年漲幅達(dá)14%，CRB金屬指數(shù)漲幅達(dá)53%。然而，我們認(rèn)為，本輪大宗商品的上漲并不意味著長期牛市的來臨，而只是新一輪庫存周期下，主動補庫存所促成的短期上漲，大宗商品在長周期、中周期、短周期的三期共振下或難以維持漲勢。

　　首先，從長周期的角度來看，目前比較廣泛認(rèn)可的是荷蘭經(jīng)濟學(xué)家雅各布·范杜因?qū)τ诮?jīng)濟周期的劃分，他將1782年到1973年資本主義經(jīng)濟歷史劃分為四個長波：1782年至1845年的“紡織工業(yè)和蒸汽機技術(shù)”周期；1845年至1892年的“鋼鐵和鐵路技術(shù)”周期；1892年至1948年的“電氣和重化工業(yè)”周期；1948年以后為“汽車和電子計算機”周期，在1973年結(jié)束衰退至1991年完成第四波周期。每一輪長波經(jīng)濟周期都是以技術(shù)革新為標(biāo)志。

　　然而，從2005進(jìn)入衰退階段，大概率將于2018年至2019年由衰退轉(zhuǎn)入蕭條階段。曾有經(jīng)濟學(xué)家研究表示，通過比較大宗商品價格在每一次長周期中的表現(xiàn)可以觀察到，每一波衰退轉(zhuǎn)蕭條的時間節(jié)點均為大宗商品的重要低點。因此，從長波周期來看，目前大宗商品價格的上漲不可持續(xù)，有再度探底的可能。