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只要你有實力，條件什么的都好說

周三，曾經(jīng)相當保守的日本央行為了達到特定的利率目標發(fā)布了一項非常規(guī)政策，震驚市場。但是，眼下日本央行堅持其傳統(tǒng)的小心謹慎或許才是上計。從歷史來看，日本央行并不熱衷于實驗性的貨幣政策，但這已是前行長白川方明時代的事了。任職期間，白川拒絕被拖入激進的政策措施中。相反，他嘗試利用已有的、更為有效的政策工具將負擔轉(zhuǎn)移至其他決策者身上。

 

這一切在2013年現(xiàn)任行長、前亞洲開發(fā)銀行主席黑田東彥上臺后都改變了。為長達二十年的經(jīng)濟增長不振操勞，為通縮加劇的風險擔憂，并因首相安倍晉三的高持率而信心十足……在這樣的情況下，黑田采取了一系列激進的政策措施，但不幸的是，這些措施的結(jié)果均不如預期。

 

在本周會議前，日本央行對此前政策行動的有效性進行了全面評估。然而，其不但沒有撤出之前激進的政策，反而在本周更進一步。日本央行*新公布的政策包括承諾將10年期國債的利率維持在特定的水平。在達到這個目的的過程中，日本央行的所作所為——采取直接的貨幣控制政策，哪怕并非不能想象，也曾一度被認為不可能發(fā)生，因為這也違背了發(fā)達國家多次向新興經(jīng)濟體提出的政策建議。

 

值得贊揚的是，日本央行強調(diào)了政策工具尚未枯竭，可這并非關鍵。關鍵在于日本央行能否重拾政策有效性，但初步跡象卻難讓人歡欣鼓舞�，F(xiàn)在的情況與今年初時很相像。當時，日本央行出乎意料地將短期利率下調(diào)至負區(qū)間。目前看來，負利率的結(jié)果表明了日本央行的政策不但無效，甚至產(chǎn)生了反作用。看看日元就知道了：在*初如日本官員所愿貶值之后就不斷升值。如果這樣的趨勢繼續(xù)下去，股票將遭到拋售，昨日所獲漲勢將被抹去。

 

一些人認為日本央行應該采取更多的措施避免這樣的情況發(fā)生。譬如，以不設限的方式通過擴大量化寬松的資產(chǎn)購買計劃，繼續(xù)下調(diào)已為負的利率，但這是否一個好主意則值得深思。根據(jù)初步的跡象，日本央行已陷入了前美聯(lián)儲主席伯南克2010年8月所描述的非常規(guī)貨幣政策“收益-支出-風險”等式的“三輸”狀態(tài)——收益為負；支出及意料之外的后果不斷增加；風險加劇。日本央行也因此損害了自身的公信力，并導致遭遇政治干預的風險增大。

 

日本央行如能根據(jù)日本政府的行動才做出政策決議，則能在短期與長期內(nèi)都不至于像今日般焦頭爛額。而對于日本政府來說，果斷地執(zhí)行安倍經(jīng)濟學的“第三支箭”——結(jié)構性改革，推動就業(yè)市場性別平等、改善企業(yè)管理、改革勞動力市場及增強財政政策有效性，從而使日本經(jīng)濟更具競爭性才是正道。這才是應關注的重點，而不是盲目擴大日本央行的政策實驗。

這兩種舉措均可能迅速刺激日本經(jīng)濟，并提振通脹。但是官員已經(jīng)表示，日本當前的法律可能不允許采取這兩種舉措。如果日本嘗試通過這種公然的方式推低日元，美國將提出反對。一些經(jīng)濟學家稱，“直升機撒錢”可能導致惡性通貨膨脹。