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           地產(chǎn)債風(fēng)險控制方案本周或出臺 城投有錢現(xiàn)象有望消失

8月30日上午，有媒體報道稱，多家券商近日接到交易所窗口指導(dǎo)，發(fā)行人*近三年的營業(yè)收入中，來自所屬地方政府的比例若超過50%，將不能在交易所發(fā)債。

　　媒體援引業(yè)內(nèi)人士稱，若按照該標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，則至少70%以上的類平臺公司都不符合公司債發(fā)行條件。

　　接近證監(jiān)會的知情人士跟21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者確認(rèn)這一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，但表示“70%類平臺不能發(fā)債肯定是夸張了。”

　　無獨有偶，一條今天下午流傳頗廣的傳言稱：交易所接到窗口指導(dǎo)，過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公私募公司債券，原則上不予批準(zhǔn)，且下周證監(jiān)會將到交易所督辦此事。

　　“這肯定是假消息。”對此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從前述接近證監(jiān)會的知情人士處獨家獲悉，證監(jiān)會確實在推進公司債的風(fēng)險控制，但不會使用如此簡單粗暴的方式，“具體標(biāo)準(zhǔn)可能本周遲些時候會出來。”

　　2015年1月，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，明確規(guī)定，地方政府融資平臺公司不能發(fā)行公司債。但證監(jiān)會對銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單以外的類平臺公司，則予以放行。

　　其約束條件主要有兩條：*近三年（非公開發(fā)行的為*近兩年）來自所屬地方政府的現(xiàn)金流入與發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占比平均超過50%，或者*近三年（非公開發(fā)行的為*近兩年）來自所屬地方政府的收入與營業(yè)收入占比平均超過50%，則公司不能發(fā)行公司債。

　　“交易所把現(xiàn)金流占比不超過50%這個條件去掉，說明監(jiān)管部門這次對類平臺發(fā)債的風(fēng)險管控措施，頗為嚴(yán)厲且直擊要害。”一位北京券商公司債業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說，“不少地方平臺發(fā)行人來自地方政府的收入占比非常高，有的在90%以上，全靠現(xiàn)金流占比不越線這個條件撐著。”

　　北京某券商分析師認(rèn)為，負(fù)債率高、流動性壓力大的企業(yè)，尤其是縣區(qū)級城投公司將此次交易所的措施中首先受到?jīng)_擊，理由在于“城投公司發(fā)行公司債的目的以補充流動性或者調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)為主，有迫切流動性需求的企業(yè)壓力較大。”

     其次，以公益項目建設(shè)（以BT、項目代建為主）、公益性資產(chǎn)運營為主業(yè)的城投公司，其收入來源中政府收入來源占比相對較大，將會是重點審查對象。

　　該券商分析師進一步認(rèn)為，“城投有錢”的現(xiàn)象將可能逐漸消失。

　　據(jù)其分析，目前城投債的資質(zhì)好轉(zhuǎn)得益于三方面：地方債置換幫助企業(yè)拜托一部分債務(wù)負(fù)擔(dān)、融資環(huán)境寬松進一步緩解流動性壓力、穩(wěn)增長對基建提出高要求使得城投公司的“建設(shè)投資”只能再次回歸。

　　然而，此次交易所政策的收緊，將對前述“融資環(huán)境寬松”造成較大打擊。

　　“長遠(yuǎn)看，如果此次收緊是長期性的規(guī)范，那么三年期的債務(wù)置換結(jié)束后，即2017年之后，城投資質(zhì)可能還要承擔(dān)一次較大的沖擊，畢竟少了效的融資途徑。”該券商分析師分析稱。